媒体报道：九强生物:2016开局良好,全年优异表现可期
发布于：2016-06-28
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1.生化诊断龙头继续保持较高增速。
我们认为从单季度情况来看,一季报传递出了较好的信号。我们判断国内生化诊断行业的平均增速在10-15%之间(更趋近于下线左右),而生化诊断行业的资产证券率是IVD行业中最高的一个细分领域,龙头企业基本上都已经实现了上市(国内或者海外),资本实力雄厚,融资手段比较完善,所以整体而言我们判断龙头企业的增速将和行业增速基本保持一致。九强生物是目前最为纯粹的生化诊断研发和生产企业,2016年一季度收入同比增速为19.24%,净利润同比增速为17.48%。
明显超越了行业的年均复合增速,尤其是收入增速保持较高水平更为不易,这反映了公司一季度良好的经营状态;同时和公司近两年单季度情况相比,今年一季度也处于较高水平。
我们坚持对于生化诊断行业整体投资逻辑的判断,行业增速将继续保持稳定,但是九强生物良好的开局确实给今年全年的增长预期注入了积极的信号。
2.对外合作获得巨大突破。
今年公司一季度在对外合作方面取得了巨大突破,而这将给未来公司业绩增长注入重组动力。
首先是2月底,公司与美国雅培签署技术授权协议,将公司55个(首批)生化诊断产品配方、质控等全套技术授权给雅培使用,并将获得雅培公司的一次性授权使用费,以及未来每年可持续产生的销售收入提成。我们在之前的报告中详细阐述了对此观点,以及测算了未来给公司带来的业绩增厚情况。
3月份,公司与罗氏签署了生化诊断产品销售与采购协议,九强生物向罗氏销售部分生化诊断产品。
作为国内生化诊断行业的龙头公司,公司与国际巨头开展商务合作,从技术授权,到产品销售,体现了公司良好的产品质量体系,以及积极的业务发展状态,公司一直专注于生化诊断行业,厚积薄发,基于公司之前比较深厚的积淀,我们看好以后公司在该领域的发展前景。
3.产品技术获得国际一线品牌认可。
无论是雅培,还是罗氏,都是全球药诊一体化领域的旗舰型公司,其中罗氏的生化、免疫和基因诊断实力比较均衡。在国内市场,特别是高端市场,罗氏的生化和化学发光业务占据重要市场地位。以罗氏为代表的外资品牌的全自动生化诊断系统是封闭系统,需要自己品牌的配套试剂,能够进入罗氏的产品供应商体系,说明公司的产品质量再一次得到了国际一线品牌的认可。而与雅培的合作,公司直接向对方授权产品的生产工艺技术,再从对方的销售收入中获得一定比例的提成,这种合作模式在之前国内的医疗器械高值耗材领域是鲜有的。
4.不断推进专利与新产品上市。
今年一季度公司新获得两个专利,中性粒细胞明胶酶相关脂质运载蛋白检测试剂盒与双抗体胶乳增强视黄醇结合蛋白检测试剂盒。
新申请3个专利,可用作标准物质的胱抑素C产品、其制备方法及其用途,幽门螺杆菌抗体含量的胶乳增强免疫比浊法试剂盒,S-腺苷甲硫氨酸合成酶制剂、及其制备方法和用途。
新获得一个产品注册证,小而密低密度脂蛋白胆固醇测定试剂盒(过氧化物酶法)。
5.关注行业大趋势背景下公司的发展动态。
国内生化诊断领域的龙头都在进行行业的布局,要么收购同行业公司,要么开辟新的领域,九强生物目前尚专注于生化诊断业务,我们认为从行业发展趋势来看,九强生物不会对同行业的动作没有反应,此次和雅培的合作可以视为在现有生化诊断领域的一次突破,我们不排除公司未来通过多种形式向行业纵深发展的可能性。
6.盈利预测及评级:
我们维持之前的盈利预测判断,预计公司2016-2017年的净利润分别为2.91亿元和3.42亿元,对应EPS分别为1.16元和1.37元。动态PE分别为36倍和30倍。
如果考虑之前和雅培签署协议带来的净利润,预计将给九强生物2016和2017年度能够带来的净利润增量分别为1500万元和2000万元,则公司整体净利润将分别为3.06亿元和3.62亿元,对应的EPS分别为1.22元和1.45元,对应2016-2017年的PE分别为34倍和28倍。
目前公司的估值水平仍属于生化诊断领域较低品种,综合考虑公司原有业务,以及和外资企业合作带来的正面影响,参考生化诊断行业其他同行业公司的业务布局和行业发展趋势,我们认为现阶段公司具有较好的投资价值,维持公司“强烈推荐”的评级,6-12个月目标价50元。
文章来源：腾讯财经
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