媒体报道：九强生物投资分析报告
发布于：2016-07-13
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一、 公司简介
北京九强生物技术股份有限公司是一家以生化诊断试剂（“金斯尔”品牌试剂）的研发、生产和销售为主营业务的高成长型企业，拥有与国际基本同步发展的系列产品。公司注册在北京中关村，是国家认定的高新技术企业。
作为国内同行业的领军企业，九强生物具备生化诊断试剂全线产品。目前的主要诊断试剂种类有肝功类、肾功类、血脂类和糖代谢类等。自有品牌“金斯尔”是行业内知名品牌，产品覆盖生化诊断试剂的大多数项目，主要产品包括胱抑素C、同型半胱氨酸、总胆汁酸（TBA）、载脂蛋白A1、载脂蛋白B、酶法钾、酶法钠等诊断试剂。
2015年公司实现营业收入和净利润分别为5.66亿元和2.45亿元，同比增长分别为11.4%、18.43%。
二、 行业分析
1、 行业发展概况
体外诊断是指：在人体之外，对人体血液、体液、组织等样本进行检测，从而判断疾病或机体功能的诊断方法，国际上统称为IVD（in-Vitro Diagnostics）。体外诊断产业是随着现代检验医学的发展而产生的，同时其产业化发展又极大推动了检验医学的发展。20世纪80年代以来，随着科学技术的快速发展，随着现代生物技术、单克隆抗体技术、微电子处理器、光化学等方面的重要突破，目前全球已形成了一个保持3%-6%的年增长率的持续发展的产业。
中国IVD行业增长速度居世界前列，我国体外诊断行业起步于20世纪80年代。经过三十几年的发展，我国体外诊断行业现已具备一定的市场规模和基础，目前处于快速成长期，市场前景广阔。2012年已增长到190亿元人民币左右。近5年我国的IVD市场规模年均增幅将约在15%。
中国IVD行业增长潜力仍然巨大，相对于发达国家，我国体外诊断产业起步相对较晚。我国人口占世界人口的20%左右，但体外诊断市场规模仅占全球的5%左右。虽然经过最近几年的快速发展，我国体外诊断市场规模有所提升，但与欧美成熟市场相比，市场规模差距依然很大，增长潜力巨大。
2、 行业竞争格局
目前我国IVD行业的生产企业约有300-400家，行业集中度低，国内规模较大的公司有科华生物、达安基因、九强生物、四川迈克、深圳迈瑞、宁波美康、利德曼、复星长征、中生北控等。
国内企业中实力较强的综合性企业还较少，行业排名靠前的企业主要是在某一领域具备竞争优势。目前国内各领域领先企业正积极进行多元化发展，主要有以下五个发展特点：一是细分领域排名靠前的企业依托已形成的竞争优势向体外诊断的其他细分领域渗透，以丰富产品种类；二是试剂厂商增加仪器生产和仪器配套能力；仪器厂商增加试剂生产能力，以增强市场竞争实力；三是开始积极开拓海外市场；四是一些以提供第三方检验实验室的企业出现在行业中；五是一些非IVD生产型的商业企业，通过委托医院耗材采购及整合销售渠道，快速抢占市场份额。随着国内领先企业技术研发实力的提升和经营规模的壮大，可以预期行业市场集中度将进一步提高，同时国内领先企业与国外企业在高端市场的竞争能力也将快速提升。
三、 投资看点
1、 生化诊断试剂全球**
罗氏和雅培是全球诊断试剂领域的巨头，它们在全球范围内高端合作伙伴，都选择了九强生物，也足见公司的研发和技术达到了国际领先水平。
正是公司的研发和技术实力较强，这使得公司可以回避竞争激烈毛利率较低的低端产品市场，而转而不断推出高毛利率的新产品。公司推出的高品质生化诊断试剂一般销售价格高、在高端医院的销售占比也高，故公司上市以来毛利率均超过70%，净利率也均超过40%，远超行业其它上市公司水平。
2、 行业洗牌，龙头受益
生化诊断系统（试剂和仪器）国际发展现状和趋势是“封闭式”，只有中国等少数国家或地区仍以开放式系统为主。我国生化诊断行业发展初期，诊断仪器主要由日立、奥林巴斯等厂商生产。这些厂商主要生产诊断仪器，配套试剂比较少，所以国内生化诊断大多为开放式系统。而欧美地区，罗氏、雅培、西门子、贝克曼等，大多为封闭式系统。欧美国家IVD行业集中程度较高，与其封闭式体系、仪器试剂配套使用密切相关。
我国生化诊断试剂市场正在发生“存量洗牌”、市场份额将向龙头公司集中。因而，九强这样研发和技术国际领先、产品品质和价格高、产品线齐全的企业有能力**地受益于存量洗牌带来的自身市场份额的快速提升。
九强生物作为生化诊断试剂的龙头企业，2015年市场占有率仅12%左右，未来在存量洗牌中、能有效抢夺中小竞争对手的“开放式系统的市场份额”，公司从今年开始，一方面在新市场中投放其封闭式系统，另一方面，在老市场的仪器更新换代中、及时地销售其封闭式系统，第三方面，通过向罗氏、雅培、迈瑞定制生产、销售生化诊断试剂，分享罗氏、雅培在中国市场的封闭化成果。我们预计，九强生物的生化诊断试剂有望在封闭化策略推动下、其市场份额有望超过30%。
3、 依托雅培、罗氏走向国际化
2013年12月17日，九强生物与雅培（中国）签署了生化诊断试剂在中国市场的战略合作协议，为雅培定制生产生化诊断试剂，在中国地区销售。
2016年2月25日，公司公告了与雅培（全球）达成战略合作，签署了《许可、技术转移及供货协议》。九强生物以技术（包括专利）许可的方式向雅培提供生化诊断试剂的生产配方及工艺控制流程；雅培将提供一次性技术转让费用和里程碑付款，以及在未来一定时期内所转让产品的销售提成；此次签约合作涉及的产品达到55个，同时双方约定，雅培有权在九强生物既有的在研产品和将来新研发的产品线中选择新增产品，新增产品的技术许可和转让将继续按照此协议约定模式实行；协议有效期为10年。
雅培诊断产品广泛应用于医院、重症监护和远程诊断等诊疗中，在全球100多个国家拥有22,000个客户。雅培近年开始重视和重塑其生化诊断产品在全球重要领先地位。
通过此次战略合作，九强生物的生化诊断试剂将借助雅培的全球成熟销售网络和平台实现快速国际化。此外，公司今年3月公告了罗氏向其采购21种生化试剂的协议，这21种生化试剂都是高端的、价格和毛利率高的试剂，相当于九强为罗氏高端定制生产（高端CMO），预计到今年7、8月，九强将针对这21个品种、为罗氏分别定制一个品规，罗氏向九强采购之后、投放市场销售。
通过与雅培和罗氏的合作，九强生物的生化诊断试剂将借助“巨人”的肩膀走向国际化，一是借助全球行业巨头的认可，有利于提高其国际知名度；二是借助雅培和罗氏的国际销售网络快速国际化，分享全球生化试剂市场份额。公司目标是最终实现诊断产品的国际销售收入超过国内销售收入。
4、 产品线延伸
公司的优势是诊断试剂的研发。在化学发光领域，有可能会复制和迈瑞、雅培、罗氏等的合作模式，公司专注于自主品牌的化学发光诊断试剂的研发，通过合作、OEM生产模式获取化学发光分析仪器的注册证。公司目前代理西门子化学发光仪器和试剂，通过代理，培养了自身的销售队伍，为将来推出自产化学发光产品打下了较好的基础。我们预计公司会由生化诊断向化学发光领域扩张，寻找化学发光仪器的合作伙伴，再申报化学发光仪器和试剂。
四、 结论及建议
我国生化诊断行业生产企业有300-400家，行业集中度较低，九强生物15年市场份额仅为12%。当前生化诊断行业正向“封闭式”转变，技术落后的企业将会在行业洗牌中淘汰，而九强这样的龙头企业将会受益。公司依托与雅培和罗氏的合作，使得九强快速国际化分享生化试剂全球市场份额。此外，公司还将依托在诊断试剂领域的优势切入到发光仪器和试剂行业，打造另一利润增长点。基本对九强生物在国内生化诊断行业洗牌中的优势地位、国际化的顺利推进以及产品线延伸的看好，建议关注九强生物的中长期投资机会。
文章来源：寒梅金融
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